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さまざまな投資スタイル

2008年11月 5日 14:23

● 投資にはさまざまなスタイルがあります。近年、運用の世界では投資スタイルを特化する傾向が強まっています。つまり、何でもできますというデパート型のスタイルから、私の得意とするスタイルはこれですという専門店型の運用が主流になりつつあるのです。さまざまな投資スタイルは大きく分けると四つに分けられます。大型株・小型株という分類と、資産株・成長株という分類の組み合わせです。しばしば、この分類は「スタイルボックス」などとも呼ばれます。

● 何をもって大型か、小型かを判断するかというと、時価総額を使います。時価総額とは、現在発行されている株式数と株価を掛けたもの、つまり、いまの株価で発行されているすべての株式を買い付けたらいくらかかるかという指標です。言い換えれば、株式市場が判断したその企業の価値であるといえます。この数値の大きい銘柄が大型株、小さい銘柄が小型株です。

● 資産株・成長株という分類は銘柄を選択するとき何に注目するかと関係しています。資産株というのは、バリュー株とも呼ばれますが、その会社が保有している資産と比べて株価が割安であると判断される銘柄を言います。一方、成長株、あるいはグロース株というのは、現在の資産の額よりも将来に向けての成長性に魅力がある銘柄です。どちらのアプローチが良いかというのは一概には言えません。むしろ、投資をする方がどちらのアプローチを得意とするかという方が正しいと思います。

● 事実、投資の達人たちはほとんど明確なスタイルを持っています。元祖、証券アナリストといわれるベンジャミン・グレアムが提唱したアプローチが資産株投資の源流です。徹底的なバランス・シート分析によりその企業の価値を分析する手法で、市場の動きや成長性は見ず、ひたすら株価が企業価値を大幅に下回る銘柄を買おうというスタイルです。

● これに対してフィリップ・フィッシャーは成長株投資の父とも呼べる人です。彼は、何十年も成長を続ける企業を見つけるノウハウを15項目の条件にまとめました。そこでは経営陣の優秀さ、営業力や高度な技術などが重視されています。フィデリティーのマジェラン・ファンドの運用者として一世を風靡したピーター・リンチも成長株投資の流れを受け継ぐ人です。

● 同じ成長株でも、ある人は大型成長株に、ある人は小型成長株に特化をしたりしています。資産株でも同じことです。これらの四つのスタイルは典型的な分類ですが、それぞれの強みを活かしつつ、独自のスタイルを打ち立てている達人もたくさんいます。有名なウォレン・バフェットは資産価値を基本におきつつ成長性も加味して独自のスタイルを作り上げています。ジョン・テンプルトン卿も、どちらかと言えば資産株派ですが、視野を世界に広げ、元祖グローバル投資のグルともいわれる人となりました。

● 資産株か、成長株かというのはファンダメンタル分析の応用方法の違いです。一方、ファンダメンタル面はあまり重視せずに、株価の動きに基づいて投資の判断するテクニカル分析もあります。また、クォンツ運用という計量モデルによる投資手法もあります。人間の判断はモデルを構築する過程でのみ使い、いったんモデルができたら後はモデルの指示に従って運用する。この手法の最大のメリットは人間の感情による判断のブレを排除できるところにあります。最後にインデックス運用はパッシブ(受け身)運用とも呼ばれ、市場と同じパフォーマンスを安いコストで得ようという手法で、年金などでは幅広く用いられています。いずれにしても、どのよう運用をするかはそれぞれの人の持つ特性に依存しています。一刀流と二刀流のどちらが強いかという議論ではなく、どちらにしろその道を極めた人は強いというのが真実なのだろうと思います。

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「衣食足りれば他人の笑顔」研究会

2008年11月 4日 10:18

楽知ん研究所の「衣食足りれば他人の笑顔」研究会に出席。東京の東陽町で開催されました。

午前中は楽知ん投信の秋田さんが「私たちはいま、どこにいるのか」という講演をされました。世界各国の一人当たりGDPや人口をブロックを使ってビジュアルに示し、とても面白いお話でした。鉄道事業と株式会社の役割など投資の本質に迫る話題もありました。

午後は澤上さんと私のセミナー。30分ずつ講演をしてあとはQ&A。マーケットが大荒れなのでその話題がでるかと思ったのですが、むしろ長期投資の考え方や、おカネの使い方などが中心。やはり、これから投資を始める方が多かったのでしょうか。そういう方にはいまは「100年に一度」の投資スタートのチャンスかも知れませんね。

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サンフランシスコうまいもの特集

2008年11月 1日 10:33

10月の21日~24日にサンフランシスコに行っていました。
テレビを見れば大統領選挙と経済問題ばかり・・・・。

そこで今回は食べ物ネタです。
サンフランで出会ったうまいもの特集です。

まずは、フィッシャーマンズウォーフのクラムチャウダー。サンフラン名物のサワードウというパンをくりぬいた中に入っています。これがうまいんだな。

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次はThai Stickというタイレストランで食べたトムヤン・ヌードル
汗を流しながら食べました。

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友人とジャパンタウンで食べたKushitsuruという店のお弁当
でも、やはり和食は日本の方がいいな。

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カリフォルニア・ピッザ・キッチン(CPK)のジャンバライア風スパゲッティ。結構、気に入っています。

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友人と一緒にTown Houseで食べたハンバーガー。なんでもダイナミック。

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そして、Maharaniというインドレストランでのサーグ・パニールとライタ。スパイスで元気になります。

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今回もしっかり食べました。これからは少し減食です・・・・。

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2008年10月マンスリー・セミナー

2008年10月20日 15:47

当社のマンスリー・セミナーも今月からいよいよ四年目に入りました。

昨日、その第四期第一回が東京都千代田区永田町で開催されました。
プログラムは以下の通りでした。

① ウェルス・マネジメント・ノートを書こう①(+投資環境の検証)
岡本和久
② パーソナル・ファイナンスとは何か
伊藤宏一
③ 個人のためのアセット・アロケーションを考える
宮井博氏
日興フィナンシャル・インテリジェンス常務取締役
④ フリー・ディスカッション
宮井博氏、伊藤宏一、岡本和久

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三人の話のテーマに統一性がありよかったと思います。
また、質疑応答では最近の株式や為替市場の見通しについてたくさんの質問がでました。

 


 

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株価チャートをどう見るか

2008年10月20日 15:07

● 株式投資を始めたい、そのためには何か勉強をしたい、そういう方がまず、勉強するのが株価チャートの見方です。チャートは「罫線」と呼ばれることもあります。チャートは、まったく無益だとは思いませんが、長期投資に際してはあくまで補助的な手段だと私は思っています。株式市場を相手にするのに株価を見ていても仕方がない。株価を動かす背景を知る必要があるのです。しかも、株価は誰でも手に入る情報です。そのような情報をもとに取引をしてみてもほとんど収益の機会はないと考えるべきです。

● 世の中には優秀なチャーティストとか、テクニカル・アナリストと呼ばれる人たちがいます。しかし、それらの人たちは本当に命をすり減らすようにして分析をし、株価の背後に潜む要因を把握しようとしています。とてもシロウトの方が本を読んで勉強できるようなレベルのものではないのです。繰り返しますが普通の投資家がチャートを過信して投資に用いるのは意味がありません。

● そのような前提で少しだけチャートの見方を説明しましょう。株価チャートでもっとも有名なのが「ローソク足」です。新聞などでよく目に触れるのがこれです。白と黒の太い棒の上下に細い線がでているのが普通です。一日にしろ、一週間にしろ、一か月にしろ株価の動きは四つの数値で把握できます。つまり、始まりの値段(始値)、終わりの値段(終値)、そしてその期間のなかの高値と安値です。終値が始値より高いときは、その期間に株価が上昇したことになります。このような時には白い太線を描きます。逆に始値の方が終値よりも高いなら、値下がりしたことになり黒い太線を書きます。この太線を実体と呼びます。太い線の上下にでている細い線はその日の高値と安値を示します。この細い線はヒゲと呼ばれています。こうしてある期間の動きが一本のチャートで表されます。

● この白い線と黒い線の組み合わせによって色々な名前がつけられ、今後の株価の動きを暗示するとする説があります。少なくとも私の体験ではこれらで株価の今後を判断するのは非常に難しい。色々なバリエーションが多すぎて、あとからみると何となく説明がつくような気がするのですが、実際にある局面で今後がどうなるのかはわからないのです。

● その中でちょっと参考になるのは、ヒゲの長さです。たとえば、ある一日の動きで一度、大きく売り込まれても反発して終わることがあります。このような時は下向きのヒゲ(下ヒゲ)が長く伸びるのです。これは、安くなったら買いたいと思う人がたくさんいることを意味しています。反対に上向きのヒゲ(上ヒゲ)が長いときは値段が上がったら売りたい人がたくさんいることがわかります。これは実際に発注をする際、知っておいてもよいことだと思います。

● もうひとつチャートで役立つのは移動平均線と呼ばれるものです。移動平均というのは過去の株価の平均値です。普通、短期、中期、長期があり、短期は25日、中期は100日、長期は200日などがよく使われます。例えば200日移動平均線は毎日、直前200日の株価の平均を描いたものです。

● 短い移動平均線がより長い移動平均線を下から切り上げるときを「ゴールデン・クロス」、反対に上から切り下げるときを「デッド・クロス」と呼び、相場の転機を示唆すると考えられています。

● 長期の線が長い間、横ばいを続け、次第に少しずつ上昇に向かうとき、そんなときは自分は気づいていないでも何か変化が起こっているのかも知れません。すべての銘柄のファンダメンタル分析をするのはあまりに大変です。そこで、チャートブックなどで長期的な移動平均線が長い底ばい状態からじりじり上がりだしているような銘柄を見つけだし、それらのファンダメンタル分析をしてみるのは有効かもしれません。

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長岡へ

2008年10月15日 12:14

 10月14日、長岡へいきました。

朝9時半に長岡駅着。東京から約1時間半。近いんですね。

前長岡市副市長の二澤和夫さんが出迎えてくださいました。二澤さんとは昨年の美瑛でのインベストライフ・セミナーでお会いして以来です。現在は副市長を退任され、「これまであちこちで切ったカラ手形を実行している」とのことです。とてもお元気そうでした。二澤さんは長岡での二回の地震を体験されています。被災したときの心得などリスク管理につきとても参考になるお話を取材させていただきました。会報誌の11月号に掲載予定ですのでお楽しみに。

午後は経済同友会のアレンジによる東京電力の柏崎苅谷原子力発電所の見学会に参加させていただきました。普段は公開していないところまで拝見させていただきました。全社で昨年の事故による修復作業が行なわれているのが感じられました。原発は初めてでしたのでとても興味深い見学でした。

帰り長岡駅でアド街ック天国でも取り上げられた、日本一の駅弁という「にしん・かずのこ、さけ・いくら親子めし」を購入。持って帰り自宅でいただきました。それぞれのご飯の味が具と合っていて美味しかったです。

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岡山でセミナー

2008年10月 6日 08:32

日経ヴェリタス主催のセミナーが岡山で開催され、そこで講師をつとめさせていただきました。

雨のなか100名ぐらいの方がおいでになっていました。
演台から話をしながら見ていると多くの方がしっかりとメモをとってくださっているのがわかりうれしかったです。
マーケットの状況が大荒れなので、特に最近の投資環境について触れた部分についてはみなさん、真剣に聞いていただけたようにおもいます。

3時に終了、4時の新幹線で帰宅。風邪気味であまり体調は良くなかったのですが、みなさんに私の考え方を聞いていただけるのはとても幸せなことです。

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新聞のマーケット総合欄の見かた

2008年10月 5日 16:43

●株式指数の他にも株式市場には大切な指標がたくさんあります。今回は日本経済新聞のマーケット総合欄および証券欄などに掲載されている注目すべき指数について解説します。

●まず、朝刊です。マーケット総合1のページの主要指標にはさまざまな株式指数がでています。これらについては前回、説明しました。売買高・売買代金・騰落銘柄数は目を通す価値があります。まず、売買高は取引の量を株数で示したものです。また、売買代金は取引量を金額で表示しています。これらの数字が大きいほど、活況であり、さらに増えれば過熱しているということになります。また、極端に取引が細れば、人気が離散している証拠でもあります。長期投資のタイミングを見るのであればやはり売買高や売買代金の少ないときに少しずつ仕込む戦略が良いだろうと思います。

●騰落銘柄数も役に立つ指標です。本当に市場が強いときは幅広い銘柄が値上がりします。一部の値嵩株(値段の高い株式)が値上がりして日経平均が上昇しても、騰落銘柄数を見ると値下りしている銘柄が多かったりすることがあります。そんなときはあまり実体は強くないと考えられます。また、大商い10銘柄占有率も参考になります。これはその日の取引量トップ10が全体の売買高に占める比率です。この数値が高いほど、少数の銘柄が市場をリードしているといえます。どんな銘柄が売買代金で上位をしめたかは、同じページのStock Rankingで知ることができます。

●市場全体の純資産倍率(PBR)、株価収益率(PER)や平均配当利回りもこのページで見ることができます。これらは毎日、見る必要もなく、月に一回ぐらいか、あるいは市場は激変したときにでもチェックしておけばいいだろうと思います。

●マーケット総合2の主要指標の欄には為替レート、金利などがでています。為替ではドルとユーロの対円レートは見ておいた方がよいでしょう。短期金融市場では、コール・レート(無担保、翌日物)とCD三ヶ月もの、債券市場では新発10年国債の利回りをみておきましょう。

●証券欄には個別銘柄の株価がずらりと書かれています。それぞれの銘柄につき、その日の最初についた値段(始値)、高値、安値、そして最後の値段(終値)、終値の前日比、そして売買高がでています。売買高はその銘柄の活況度を表すのは市場全体の場合と同じです。銘柄名の前にA~Kまで文字がでていますが、これは売買単位を示します。例えばAは100株単位。無印は1000株単位です。また、「・」の印がついている銘柄は信用取引の対象銘柄です。

●毎週土曜日の日経に週間株式というページがあります。ここに週間株式指標という欄があります。このなかで株価指数の移動平均を調べることができます。例えば25日移動平均であれば、過去25日間の株価の平均です。一般的には25日、100日、200日などが重視されています。また、騰落レシオもここで見ることができます。普通は25日の移動平均値を見ます。これは過去25日間の値上り銘柄数合計を同期間の値下り銘柄数合計で割った比率で、一般に70割れは安値圏、130越えは高値圏などといわれています。

●日経夕刊のマーケット総合は海外市場の動向を把握するためのデータが満載です。ここで世界各地の市場指数、海外での為替レート、金利、商品価格と指数などを調べることができます。あまり、最初から欲張らずいくつかの指標を自分で選んで週に一回、数値を拾いノートに記録しておくと新聞記事を読む上でも役に立つことが多いものです。

◆◇◆◇岡本和久のマーケット・アドバイス◆◇◆◇

マーケットが大波乱です。これまで経済規模の成長を超えておカネの量がどんどん増えてきました。過剰流動性のもとで、レバレッジ、流動性の少ない市場への投資、信用度の低い証券への投資、証券化証券などが幅をきかせてきました。しかし、2006年ごろを境に、新興国でのインフラ投資などが盛んになり、おカネが実物経済に流れ始めました。また、アメリカの住宅バブルの崩壊が起こりました。このトンネルの先にあるのは、これまでのようにおカネの量によって株価が上がるのではなく、利益の成長によって株価が上がる展開です。つまり、金融相場から業績相場への移行なのです。そして、このように相場性格が大きく変化するときには、普通、大きな下げがあるのです。長期投資とは、煎じつめれば時々、発生する暴落に耐えるということに他なりません。ここはドンと腹を据えてこのマーケットからしっかりと長期投資を学んでください。

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インベストライフ・セミナー開催

2008年10月 3日 15:43

クラブ・インベストライフの東京セミナーが10月2日に渋谷区のリフレッシュ氷川で開催されました。

講師は澤上さん、島田さん、速水さんと私。
「投資の勉強の仕方」がテーマでしたが、いまほど、勉強の教材が豊なときはありません。
速水さん、島田さん、澤上さんと現在のマーケットで何を学ぶかをお話しいただきました。

その後、私が基調講演。
株式会社の仕組みと株価、世界はどこへゆくのか、そしてマーケットで何が起こっているのかなどの話をさせていただきました。

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それから質疑応答。
現在の日本の株価は「いつ」、「いくら」で下げ止まるでしょうか、などというみんなが聞きたくても、なかなか聞けない質問や、株価の実体価値の求め方、バフェット氏のゴールドマン・サックス株購入について、投資で失敗したときに反省は必要か、など興味深い質問をたくさんいただきました。

大荒れのマーケットのなかでブレない講師のコメントを聞いてみなさん、少しは心が落ち着かれたようでした。

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浜松で楽しい人たちとおいしいラーメンに出会った!

2008年9月29日 10:53

 午前中に京都から浜松に移動。

浜松で講演がありました。たくさんの新しい出会いができとてもうれしかったです。懇親会も楽しかった!

講演の前に浜松で評判のラーメンハウス三太にいきました。人気一番という醤油ネギラーメン、750円を注文。トンコツスープですが決してしつこくなく、しかも、太めの麺がおいしい。最近では出会うのが少なくなった太めの麺でした。チャーシューもノリもよかったですが、何といっても山盛りのネギは新鮮でおいしかったです。写真の後ろの方にあるネギの山を見てください。店員さんが、あのネギをどんどん切っていました。

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カウンターにおやじさんのラーメンの食べ方などのうんちくが書かれていたけど、一番下に「あんまり気にしないで食べてね」というような三太おやじさんの娘さんのコメント。これもほほえましいですね。

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岡本和久のI-OWA日記

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