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資産運用「気づきのタネ」（４６）あれはブラック・スワンだったのか？
2011年7月13日 09:27
あれはブラック・スワンだったのか？
「リーマン・ショック」と言われる世界的な株式暴落が起こったのは２００８年９月でした。あのとき、「１００年に一度」の暴落とか、「ブラック・スワン」だとか言われました。
ブラック・スワンというのはナシーム・タレブという人が２００７年に書いた本のタイトルで、「みんながありえないと思っている非常に大きなインパクトのある事象が起こる」という意味です。ちょうど、スワン（白鳥）は白いに決まっているという常識に反して、現実には黒いスワン（「黒い白鳥」というのも変な言葉ですが・・・）が存在するということから名付けられたタイトルです。
リーマン・ショックのような大暴落は過去の統計で見ても１００年か、それ以上に一回、起こるか起こらないという常識に反して、実際にそれが起こるときには起こったのです。それで、「ブラック・スワンだ」と騒がれました。
しかし、良く考えると、あの時からわずか３年ほどでそれなりにマーケットは回復しています。今後も波乱を繰り返しつつも長い時間の経過とともに回復し、上昇していくでしょう。それは、株式というものに本源的な価値があり、十分に分散されたポートフォリオの価値は長期的には増加していくからです。
ですから、毎月の給料から積立投資をしている「資産形成世代」にはあのショックは買いのチャンスではあってもそれほどのショックではなかったはずです。
しかし、高齢の「資産活用世代」の方にはそのダメージは甚大です。取り戻すだけの十分な時間が残されていないからです。
結局、私は万人に共通する「ブラック・スワン」現象というのは存在しないのだろうと思います。若い人には、リーマン・ショックだって資産運用の長旅の途中のひとつの想い出です。彼らには、スワンはやはり白なのです。しかし、高齢の方にはあれは間違いなく深刻なブラック・スワンだったのです。
いま、また、欧州各国の債務問題などでマーケットは波乱のなかにありますが、何でもかんでもブラック・スワンと決めつけるのではなく、自分の立ち位置に基づいた冷静な判断が必要です。
ラーメン二郎上野毛店へ
2011年7月11日 08:26
ラーメン二郎については改めて説明の必要もないでしょう。
私はジロリアンと呼ばれるほどではないけど、三田本店はじめ数か所に行ったことがあります。
今回は、所用で出かけたついでに上野毛店へ。11時開店なので１０時４５分にいきましたが、すでに行列でした。
私は小ぶた入りを注文。
あいかわらずおいしゅうございました。そして、食後、「あ～ぁ、また食べすぎちゃった・・・・」という後悔の念と、「ま、毎日食べるわけではないし・・・」という自らのなぐさめと。
二郎がだすのはラーメンではない。二郎という食べ物だ
慶大生は二郎で育つ
など、色々な伝説も生んでいる、ウルトラB級グルメの王者でしょう。
ウィキペディアによるとエースコックが「ラーメン太郎」というインスタント・ラーメンを発売したので、それにちなんで「ラーメン次郎」と命名したとか。その後、三田に移転した時にペンキ屋が間違えてカンバンに「ラーメン二郎」と書いてしまったことから次郎ではなく二郎になったとか。何となく、ちからが抜けていていい話ですね。
もともと私の地元の都立大学にあったとのことですが、創業が１９６８年なので、私が都立大学付属高校を卒業してアメリカに渡ったときだったことになります。三田に移動したのは、７０年代の初めとかで、多分、私が慶応大を卒業した直後だと思います。ニアミスを続けてきた感じですが、その分、いま、楽しませてもらっています。
価値のあるものを保有する
2011年7月 5日 10:41
債券を持っていると、債券発行をした企業から事前に約束したキャッシュフローを受け取ることができます。そして、定められた日に元本が返済されます。つまり、債券は将来にわたっておカネを受け取ることができるという価値を持っています。
株 式を持っている人は、企業が保有する全資産から借りているおカネをすべて返済した残りをそれぞれの保有比率に応じて保有しています。つまり、株式には企業 の純資産の裏づけがあります。そして、企業が生み出す利益の一部を配当金として受け取り、残りは企業に預けておき将来のビジネスに活用してもらいます。一 部例外もありますが、基本的に企業が稼いだ税引き後の利益は最終的には株主のものです。ですから、株式にも価値の裏づけがあります。
債券 にしても、株式にしても、価格が市場で変動します。なぜ、変動するかというと、その証券の現在から将来にわたる価値に対する評価が人によって異なったり、 変動したりするからです。しかし、これはまだ、ファンダメンタルな価値を反映した評価だといえます。なぜなら、その証券の価値そのものが評価の基準になっ ているからです。
しかし、証券価格が上に行きそうだ、下に行きそうだという思惑で価格はさらに大きく変動をします。投資家の需給関係や、 チャートなどのテクニカルな状態をもとに株価や債券価格の先行きを予測し、それで一儲けしようという人たちがでてきます。証券価格は最終的には本来の価値 の周辺を動きます。ですから、本来の価値を投資判断の基礎としない人たちは、結局、短期の売買か、あるいは投機をしていることになります。
さ らに、証券価格の将来の動きを予測してそれを証券化した証券、つまり、派生証券が取引されるようになります。こうなってくると、影の動きを予測する別の影 が誕生することになります。そして、その影の影が市場を大きく動かすこともよくあります。しばしば、犬がシッポを振るのではなく、「シッポが犬を振ってい る」といわれます。これは価値ある証券の価格が影の影である派生証券に振り回されるという意味です。
証券価格は証券の価値という実体の影 です。そして、派生証券は影の影です。そして、影の影の影が生れたり、色々な影の影を組み合わせていかにも魅力がありそうな商品が開発されています。で も、ご用心。所詮、影は影です。安心してのんびりと、ゆったりと資産形成をしようという人は実態価値のあるものだけをしっかりと保有し続けるのが一番いい のです。
資産運用「気づきのタネ」（４５）インデックス運用は株式市場の活力を奪うか
2011年7月 5日 08:51
インデックス運用は株式市場の活力を奪うか
インデックス運用を採用する投資家が増えそれが株式市場の活力を奪っているという議論があります。日経も、企業年金は平均すると日本株の７～８割を東証株価指数連動のインデックス型で運用していると報じており、「そろそろ『市場全体を買う投資』を見直さないと、日本の株式市場はますます閉塞してしまう」と述べています（日経２０１１年７月４日夕刊）。本当でしょうか。
インデックス運用は市場全体を買います。インデックスの対極にあるアクティブ運用は、市場の一部を買い、市場以上のパフォーマンスを狙います。確かに、年金のような巨額の資金を運用する場合、運用機関をたくさん採用してアクティブ運用をしていても、結局、市場全体を保有するのに近づき、「それなら最初からコストの安いインデックス運用の方がよい」ということになります。
また、個人投資家もなかなか個別銘柄を選択するだけの経験や知識、そして、時間がない人が多いので、それならマーケット全体を持っておこうという人も多いのだと思います。その結果、インデックス運用に人気が集まっているのでしょう。
インデックス運用をする場合、ファンドマネジャーは個別銘柄の価値評価はしません。運用の目的はいかに市場と同じようなパフォーマンスを達成するかにあり、個別銘柄の高いパフォーマンスを狙っているわけではありません。一方、アクティブ運用はあくまで個別銘柄を分析し、割安銘柄を買い、割高銘柄を売ることで市場よりも高い成果を求めます。つまり、アクティブ運用者が市場の効率性をもたらし、インデックス運用者はその効率性に依存する形で存在しているのです。
市場のなかでインデックス運用の売買が増えるほど、結果として、割高銘柄や割安銘柄が増えます。つまり、市場の非効率性が増し、アクティブ運用者にとって収益チャンスが増えるのです。問題は、その収益チャンスを積極的に取ろうというアクティブ運用者があまりいないということなのです。大きなリスクを取るべきアクティブ運用者が、「負けない運用」ばかりを求めているところに市場の活力のなさがあるのです。何か、全員が横並びでゴールインする小学校の徒競走のような気がします。
インデックス運用の市場全体に占める比率が上がったとしても、アクティブ運用者がリスクをとってしっかりとしたアクティブ運用をしている限り、市場の活力は奪われません。大切なことは、市場全体に占めるインデックスの比率ではなく、毎日の売買に占めるアクティブの比率なのです。仮に市場の９割がインデックス運用になっても、残りの１割で活発なアクティブ運用が行われていれば、市場の活力の源泉となる価格発見機能が損なわれることはないでしょう。
有識者として著名なウィルシャー・アソシエイツ社のデニス・ティトー氏が以下のような発言をしたのを聞いたことがあります。
「実際にはありえないことだが、もし、年金資産にアクティブ運用者がまったくいなくなってしまっても、年金以外の分野で市場の効率性を生み出す多くの投資家が存在するであろう。私の考えでは、取引量の５％くらいが活発に売買されれば大型株の値動きは十分に効率性を保ちうると思う」（拙著、「新時代の投資戦略」より）
活力を奪っているのはインデックス運用が増えることではなく、ハングリーにリターンを求めるアクティブ運用者が減っていることなのだと思います。
フェジョン会～熱い思いと食欲と
2011年7月 2日 19:11
私は１９７３年から１９７５年までブラジルのサンパウロに駐在していました。２０代の後半の頃でした。
当時、ブラジル経済は非常に好調でした。世界経済が過熱気味で造船や鉄鋼などどこもフル稼働、そして、溢れだした需要がブラジルに来ていたのです。ブラジルはそれを自国の実力と勘違いしてしまいました。そして、設備を大幅に拡大しました。それが後の不況を長引かせることになります。
日本は外貨準備がどんどん溜まり、円高圧力がかかっていました。そこで、ブラジルの国や政府機関に日本で債券を発行してもらい、日本への円高圧力をかわすとともにブラジルの成長にも役立とうという目的で駐在していたのです。
でも、ブラジルに赴任してちょっと落ち着いたところでオイルショックが起こりました。ブラジルはとてもお金を貸せる相手ではなくなり、それに日本も貸すようなお金がなくなってしまったのです。
その当時、２０代後半から３０代前半の若者たちが各社からサンパウロに来ていました。仕事はなくなったけど、仲間がたくさんできました。
それから何十年もたって、当時の仲間とフェジョン会という会を作って年に何回かブラジル・レストランで食事会をしています。フェジョンというのはブラジルの黒い豆です。お米とともにブラジル人が大好きな主食です。シュラスコという焼肉とカイピリーニャというサトウキビ地酒のカクテル。昔に戻ってしっかりと飲み、食べ、話し、笑い・・・楽しいひと時です。
昨日、その食事会がありました。ほとんどの人がもう定年退職をして悠々自適の生活です。そして、みんな、いまの日本を本当に心配し、何かできないものだろうかという思いを持っています。とにかく、身近なところから始めようと話合っていました。みんな、それなりに歳をとりました。でも、食欲と熱い想いだけは昔とちっとも変わりません。
左上はサラダバーから持ってきたもの、左下は名物料理のフェイジョアーダ、右側はシュラスコという焼肉。
札幌でセミナー
2011年6月30日 19:40
札幌でセミナーを行いました。
久しぶりの札幌です。まずは腹ごしらえというわけで、JR札幌駅からすぐの「花まる JRタワーステラプレイス店」へ。３０分ぐらい並びましたが、名高い回転寿司が食べられる喜びでワクワクしていました。
色々食べましたが、やはりサーモンが絶品。これだけでも十分満足でした。
エルプラザで講演会。「和風資産運用入門」と「震災から学ぶ危機管理」という二つのお話をさせていただきました。みなさん、非常に熱心で、良い質問も色々いただきました。
そして、懇親会。近くの焼鳥屋さんで楽しく語り合いました。
翌朝、ホテルの朝食バイキングではスープカレーもでて、これも満足。
アレンジをしていただいたPETさんに大感謝です。
資産運用「気づきのタネ」（４４）投資は「生き方」を教えてくれる
2011年6月29日 09:28
投資は「生き方」を教えてくれる
普通、投資とは、以下のようなプロセスで可能となります。
１．いま、すぐには必要としないおカネがあるがそれを将来のために増やしたい
２．そのおカネをいますぐ必要とする人に用立ててあげる
３．その人はそのおカネを活用して収益をあげたり、満足感を得る
４．そして、感謝のしるしとしておカネを用立ててくれた人にリターンを支払う
いますぐに必要としないおカネをそのまま引出に入れておけば何の価値も生み出しません。しかし、それを世の中に流通させ、そのおカネが世のため、人のために活用されることで付加価値が生れ、その付加価値の一部が自分のところに戻ってくる。それによって自分の資産が増えていきます。
結局、おカネを使ってしまいたい誘惑に負けず、それを世の中に流通させることでリターンが生れるのです。言い換えれば、投資とは、「将来の大きな喜びのためにいま、少し我慢をする」ということです。
この場合、投資のリターンが金銭である必要はありません。人生の目的は「お金持ち」になることではなく、「しあわせ持ち」になることです。所詮、おカネもしあわせに変換されて初めて価値が生れるのです。それであれば、投資のリターンはおカネを通過しないで、直接、しあわせをもたらすものであってもいいのです。
ですから、投資のキーワードは「時間」と「しあわせ」です。時間というのは人生そのものです。我々すべての人がこの世に生れて与えられるのが人生という時間です。そして、その人生でみんな、しあわせを求めて生きていきます。ですから、「投資」について深く、突き詰めて考えていけば、自然に「人生をいかに生きるか」という問題に到達するのです。
前回、チョコレートの話で書いたように、おカネは人々とのご縁を気づかせてくれます。これは意識の空間的な広がりをもたらします。そして、投資は「生き方」という時間的な意識の広がりをもたらします。ですから、おカネと投資について考えることは、我々の意識の時空を広げてくれることにつながります。そして、それによって我々は良い人生がおくれるのではないかと思います。
鎌倉探訪
2011年6月24日 09:16
よく晴れた６月の一日、鎌倉を妻と探訪しました。
横須賀線で鎌倉へ、そして、江ノ電で長谷へ。まずは大仏様の拝観へ。
４月に奈良に行ったときには奈良の大仏様を訪れましたが、微妙にお顔が違いますね。鎌倉の大仏様は阿弥陀仏で、しかも、民間で建立したものです。奈良の大仏様は毘盧遮那仏で、国立です。
鎌倉の大仏様の方がやさしいお顔で、目線が衆生の方に向かっている気がします。奈良の大仏様は、いかにも宇宙そのものを象徴としているような意識の広さを感じます。どちらもありがたい・・・。
鎌倉の大仏様
こちらは奈良の大仏様
それから、長谷寺を参拝。アジサイが盛りでした。私の好きな花なのでラッキーでした。
ランチは雲水料理で有名な左阿彌さんで紫陽花露というランチコース。おいしい食事がたくさん。
そのなかで特にすばらしい！と思ったのが、あじさい豆腐・紫蘇の花。美しい食事でした。
こちらはメイン。
そして、鎌倉投信へ。私が前職で採用した仲間たちがスピンアウトして設立した会社です。環境はきびしいことだと思いますが、初一念をしっかりと持って、生活者のために本当に役立つ投信に育ててもらいたいものだと思います。
帰りに鶴岡八幡を参拝。歌舞伎でよく舞台になる場所です。初めての武士による政権、鎌倉幕府の気宇の大きさを感じさせます。
梅雨のなか、幸い天気に恵まれ腕がすっかり陽に焼けました。
日本株長期上昇トレンドの条件 東洋経済オンラインに寄稿しました
2011年6月23日 17:48
「日本株長期上昇トレンドの条件、カギを握る企業・人材の本格的なグローバル化」という題で東洋経済オンラインに寄稿させていただきました。
国の力がなくなってきているいま、いつまでも国に頼っている企業は落ちこぼれていくでしょう。そのような企業に依存している企業もダメになるだろうと思います。
また、そのような企業で以前と同じ、安泰な生活を送ってきた人、期待している人もこれからは相当厳しい時代を迎えるでしょう
企業も人も、みんな国のワクから飛び出て、自力で生き伸びようとするところが成功します。そのような企業が増えるほどに日本株式の長期上昇トレンドが始まるのだと思います。
ご一読を。
６月のI-OWAマンスリー・セミナーが開催されました
2011年6月20日 20:04
２０１１年６月のI-OWAマンスリー・セミナーが開催されました。
今回も当社オフィスでアットホームな雰囲気でした。
私は、今回から「人生を通じての資産運用と危機管理」という題でお話をしました。資産運用のプロセスと、さまざまな事件を例として危機管理の実際について紹介しました。また、みなさんにはウェルス・マネジメント・ノートを配布し、これに個人情報などを記入いしていただき、万一の場合に備えることをお勧めしました。
伊藤さんは華厳経と東大寺という講演。私も昔読んだ、カプラのタオ自然学などにも触れながら仏典と最先端の物理学の成果の関係などを解説していただき興味深かったです。また、私が提唱している「おかげさま投資」などとも類似性があるのだなと感じました。
フリーディスカッション、お茶会には伊藤さんも参加され、みなさん、すっかりくつろいで楽しい会話が弾みました。
この講演内容は動画（有料）でご覧になれます。興味のある方は当社までご連絡ください。
