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「日本人のための『和風』資産運用入門」セミナー
2011年8月 7日 21:58
８月６日、暑い日、しかも、朝の１０時３０分から当社オフィスで「日本人のための『和風』資産運用入門」というセミナーをさせていただきました。
セゾン投信さんの主催で市本さんが司会をしてくださいました。
最初に中野さんから、石田純一の「さ・し・す・せ・そ」という大変、ためになる話をがありました。中野さん、セゾン投信の成功の秘密を垣間見た感じがしました。
そして、私は「賢い芸人が焼き肉屋を始める理由～投資嫌いのための『和風』資産形成入門」で述べたことを中心に解説。また、本には書かなかった「エドノミックスとエドノミストたち」のお話もしました。
休憩をはさんで１９９０年ごろから現在までの世界の経済・金融の流れをお話し、今日、世界が抱えている問題の原因について解説をしました。そして、中野さんと私への質疑応答はたくさんの質問をいただきました。
セミナーの概要はご参加いただいたまっき～さんがありがたいことに詳細を書いてくださいましたのでこちらをご覧ください。
セミナー後、近所の亀よしに場所を変えて懇親ランチでした。人気は天丼とうなぎ温玉丼が最後まで争いましたが一票差でうなぎ温玉の勝ち。紅一点だったまっき～さんのみ超お得な「レディーズ・ランチ」を食べていました。
主催をしてくださったセゾン投信、中野さん、市本さん、ありがとうございました！
たまにはこんなアットホームのセミナーも楽しいですね。また、開催したいと思っています。
インデックス運用は株式市場の活力を奪うか
2011年8月 5日 10:51
インデックス運用を採用する投資家が増えそれが株式市場の活力を奪っているという議論があります。日経も、企業年金は平均すると日本株の７～８割を東証株 価指数連動のインデックス型で運用していると報じており、「そろそろ『市場全体を買う投資』を見直さないと、日本の株式市場はますます閉塞してしまう」と 述べています（日経２０１１年７月４日夕刊、電子版の紹介記事より）。本当でしょうか。
インデックス運用は市場全体を買います。インデッ クスの対極にあるアクティブ運用は、市場の一部を買い、市場以上のパフォーマンスを狙います。確かに、年金のような巨額の資金を運用する場合、運用機関を たくさん採用してアクティブ運用をしていても、結局、市場全体を保有するのに近づき、「それなら最初からコストの安いインデックス運用の方がよい」という ことになります。また、個人投資家もなかなか個別銘柄を選択するだけの経験や知識、そして、時間がない人が多いので、それならマーケット全体を持っておこ うという人も多いのだと思います。その結果、インデックス運用に人気が集まっているのでしょう。
インデックス運用をする場合、ファンドマ ネジャーは個別銘柄の価値評価はしません。運用の目的はいかに市場と同じようなパフォーマンスを達成するかにあり、個別銘柄の高いパフォーマンスを狙って いるわけではありません。一方、アクティブ運用はあくまで個別銘柄を分析し、割安銘柄を買い、割高銘柄を売ることで市場よりも高い成果を求めます。つま り、アクティブ運用者が市場の効率性をもたらし、インデックス運用者はその効率性に依存する形で存在しているのです。
市場のなかでイン デックス運用の売買が増えるほど、結果として、割高銘柄や割安銘柄が増えます。つまり、市場の非効率性が増し、アクティブ運用者にとって収益チャンスが増 えるのです。問題は、その収益チャンスを積極的に取ろうというアクティブ運用者があまりいないということなのです。大きなリスクを取るべきアクティブ運用 者が、「負けない運用」ばかりを求めているところに市場の活力のなさがあるのです。何か、全員が横並びでゴールインする小学校の徒競走のような気がしま す。
インデックス運用の市場全体に占める比率が上がったとしても、アクティブ運用者がリスクをとってしっかりとしたアクティブ運用をして いる限り、市場の活力は奪われません。大切なことは、市場全体に占めるインデックスの比率ではなく、毎日の売買に占めるアクティブの比率なのです。仮に市 場の９割がインデックス運用になっても、残りの１割で活発なアクティブ運用が行われていれば、市場の活力の源泉となる価格発見機能が損なわれることはない でしょう。
有識者として著名なウィルシャー・アソシエイツ社のデニス・ティトー氏が以下のような発言をしたのを聞いたことがあります。
「実 際にはありえないことだが、もし、年金資産にアクティブ運用者がまったくいなくなってしまっても、年金以外の分野で市場の効率性を生み出す多くの投資家が 存在するであろう。私の考えでは、取引量の５％くらいが活発に売買されれば大型株の値動きは十分に効率性を保ちうると思う」（拙著、「新時代の投資戦略」 より）
活力を奪っているのはインデックス運用が増えることではなく、ハングリーにリターンを求めるアクティブ運用者が減っていることなのだと思います。
資産運用「気づきのタネ」（４８）投機と投資の違いを理解することの大切さ
2011年8月 2日 09:48
投機と投資の違いを理解することの大切さ
視野を長期にするほど、世の中の動きにはトレンドがあることが分かります。特に超長期の潮流は普段、我々はそれほど気づかなくても、力強い流れで世の中を動かしています。
例えば、グローバル化です。グローバル化は決して最近、始まったことではありません。中世の大航海時代だってグローバル化です。また、モンゴルが領土を拡大したのもグローバル化、フェニキア人が貿易をしていたのだってグローバル化です。
ある意味、グローバル化は人類が生れてからずっと続いている潮流です。情報化についても同じことが言えるでしょう。
このような大きな潮流が１００年単位の変化を起こし、その変化が１０年単位で世界を動かし、それが中期的、短期的な変動を生み出しています。
長期投資家はそのような大きな流れを把握した上で自分の立ち位置を確認し、長期的な流れに沿った投資をします。ですから間違う確率が少ないのです。ただし、その効果が実現するのには長い時間がかかります。
一方、短期投資家は、大きな流れとは関係なく、非常に短期な変動を見て賭けをしようとします。大きな潮流には明確な方向性がありますが、短期の変動はランダムです。つまり、次にどう動くかは予測できないのです。でも、うまく「当たれば」すぐに儲かります。
ランダム性に賭け、一発勝負をするのはまさに投機、長期的な潮流に乗ってその流れのなかで資産を増加していこうとするのが投資です。どちらが良いとか悪いとかいうものではありません。大切なことはこれらは違うものだということです。
投資は自分の将来の生活を支えるために行う、ある意味、ちょっと退屈な、でも、とても大切な作業です。反対に投機はエキサイティングなレジャーです。そして、投機を続けていても将来の経済基盤は造れません。
とても残念なのは「投資」というとほとんどの人が「投機」のことだと思ってしまうことです。これは本当に深刻な問題です。いま、きちんとしたまじめな投資教育が必要なゆえんです。
インベストライフ勉強会を開催しました
2011年8月 1日 10:13
７月２８日、当社オフィスで「インベストライフ勉強会」を開催しました。
いままでは「インベストライフ・セミナー」と読んでいましたが、みんなで勉強し合える場所を提供するという意味では「勉強会」の方が適切かなと思い、今回からこのように名付けました。
私から話題提供（その話題提供がちょっと長くなりすぎ反省・・・・）として、日米株式市場の歴史とバブル、そして、震災から学ぶ危機管理のお話をしました。
米国の過去２００年、明治以来の証券市場の歴史は「学び」の宝庫です。震災もあり、戦災もあり、そして、人間の欲望と恐怖が起こすバブルとその崩壊、そして、危機に対する対応など参考になることがたくさんあります。
歴史はそのまま繰り返すことはありません。しかし、歴史から学ぶことはたくさんあります。
ほとんど全員の方が質問やコメントをいただけるという時間も少し取れました。次回はもう少し、この時間を長くとりたいと思います。
次回は以下を予定しています。ぜひ、ご参加を。少人数（定員１０名）なのでお申し込みは早目に。
9/8（木）19：00～20：00
インベストライフ勉強会＠東京都渋谷区広尾1-8-6-7F（当社オフィス）
プログラム：「チャールズ･エリスの『敗者のゲーム』を考える」（岡本和久）
定員：１０名様（先着順）
参加費：１０００円（学生割引５００円）お問合せ、お申込は当社(E-メール：info@i-owa.com；FAX：03-5789-9822)まで
ラーメン探訪記 赤坂ラーメン＠自由が丘
2011年7月31日 13:39
赤坂ラーメンは私にとっては、あのバブル華やかなりし８０年代終わりごろの想い出につらなる店です。
よく飲みにいった赤坂の店で散々、カラオケをして、「終電もでちゃったし、まずはここで腹ごしらえか」とふらふら歩いて日商岩井のビルの前にくると、トラックで営業をしていたのが赤坂ラーメンでした。何度も何度も行きました。ほろ酔いに割合さっぱりしたトンコツ・ラーメンは実にうまかった。
バブルが崩壊して日本経済は不振が続いていますが、赤坂ラーメンは成長しました。いまや色々なところにお店があるようです。私が２０００年に自由が丘に引っ越してきたときには目黒通り沿いにも一軒ありましたが、そこは焼失してしまったと記憶しています。
最近、自由が丘の駅前の細い道が再開発されて色々な小さな店が賑わうようになりました。結構、人も集まっています。以前は薄暗いジメジメした場所ですが随分、明るくなりました。そのなかに赤坂ラーメンが進出したのです。
なつかしい味でした。そう、そう。この味だったよな。
しかも、缶ビール一本、餃子三個、つけもの、ラーメン、さらに煮玉子のサービスまでついてる女神セットが１０００円。十分、満足しました。お腹も心も。
これ全部で１０００円でした。
サロイン仙台勉強会に参加させてもらいました
2011年7月26日 16:24
インベストライフのサロンは、そもそも仙台から始まったのです。「サロイン仙台」は地道に、しっかりと勉強会を続けてきています。今回、震災があり何ヶ月か開催ができませんでした。でも、先月から再開。再開2回目の７月２３日の勉強会に参加させていただきました。
私から「日米株式市場の歴史と震災から学ぶこと」、「和風資産運用の考え方」という二つのテーマでのお話をしました。うれしかったのは「初めて参加した」という方や、「ずっと前に一度、来たことがあるが久しぶりに参加しようと思ってきた」という方がいらっしゃったことです。みなさんの心のなかに「自分を守るのは自分しかいない」という思いが強くなっているのを感じました。
仙台の町は表面的にはそれほど震災の爪あとを感じさせません。しかし、参加者と話をしていると、心のなかにトゲのようにあの体験が刺さっているのを感じます。
どの党が政権をとっても、誰が首相になっても、もはや「国がなんとかしてくれる」という古きよき時代には戻らないでしょう。三陸地方には「津波てんでんこ」という言葉があります。「一族を全滅から防ぐ知恵」として伝わる言葉だそうです。「津波が来たら、肉親に構わず、各自てんでんばらばらに一人で高台へ逃げろ」という意味です。自分の命は自分で守ることが全体の生存確率を高める一番良い方法だという教えでしょう。また、自分の命は自分の責任で守れ、自分が助かって他人を助けられなくても、それを非難しないという意味も込められているといいます。
日本はいま、グローバル化という大きな津波に飲み込まれています。個人も企業も、国頼りをやめて、いまこそサバイバル力を発揮すべきときでしょう。それが日本にとって最良の選択だと思います。
仙台のみなさんのエネルギーに接してそんな思いを強くしました。
色々と難しい状況下でがんばってサロイン仙台活動を続けてくれている村越さん、阿部さんに大拍手です。
資産運用「気づきのタネ」（４７）永遠のマジック･フォーミュラはあるのか
2011年7月25日 15:01
永遠のマジック・フォーミュラはあるのか
ある投資信託が、非常に高い確率で儲かるすばらしいフォーミュラを開発したとします。マーケット全体や個別企業の株価の動きなどを計量分析に含めているようです。とにかく、そのようなマジック･フォーミュラが開発されたとします。
その投信会社はそれを商品化します。その商品は人気になり、資金が集まり始めます。事実、予測通りのすばらしいパフォーマンスが達成され、さらに資金がどんどん流入します。投信業界でも注目されるような大きな投資信託に育って行きます。しかし、徐々にそのパフォーマンスは当初の輝きを失い始めます。そして、だんだんありふれた成果しか得られなくなるのです。
なぜ、そうなるのでしょうか。これはファンド･マネジャーに驕りの心が生れるとか、手抜きをするというような理由によるものではありません。ファンドが大きくなること自体が、パフォーマンスの足を引っ張ることになるのです。
そのフォーミュラによって発見される銘柄は、他の投資家が割安であることを気づいていない銘柄です。そして、当初はファンドも小さいのでその銘柄をしっかりと買って、他の投資家が割安性に気づき買い始め、値上がりをしたところで売却ができるのです。
でも、ファンドが大きくなるに従い、たくさんの株数を買わねばならなくなります。そうすると、そのファンドが買うだけで、その銘柄は上昇を始めてしまいます。上昇を始めれば他の投資家もすぐに割安性を気づきます。もっと、資金量が大きくなれば、自分が買うだけで割安性がなくなってしまい、そして、自分が売るだけで値下りをしてしまうことになります。
こんなジョークがあります。ある大金持ちの投資家が、誰も注目していないある銘柄を発見し、口の堅そうな証券マンに電話をして、ひそかに買い始めます。当初株価は１０００円だとしましょう。徐々に買いを進めるほどに株価が上昇をし、１５００円になります。順調だというのでさらに買増します。買い注文もだんだん大きくなり、２０００円、３０００円とどんどん株価が上昇し、とうとう1万円になりました。まあ、１０倍にもなったのだから「そろそろ利食いを入れよう」というので証券会社に売り注文を出すため電話をします。証券マンは、こう答えます。「え？売るんですか？買い手なんていませんよ。だって買っていたのはあなただけでしたから・・・」。
どんなにすばらしいマジック･フォーミュラでも、そこに資金が集まるほどうまくいかなくなります。伝説の投資家、ジョン･テンプルトン卿はこんな言葉を残しています。
「ひとつの銘柄選択法が人気づいたら他の方法に変えよ。どのような方法でも、フォーミュラでも多くの人が使い始めると有効ではなくなる」
トレンドに乗り、サイクルを受け入れる
2011年7月20日 11:18
株式市場には長期的な方向性を示すトレンドと、中期・短期的な変動のサイクルがあります。一般にトレンドはファンダメンタルな要因に大きな影響を受けます し、サイクルは市場心理や需給関係を反映します。短期投資家はサイクルで勝負します。しかし、これはなかなか難しい。まあ、７勝８敗か、８勝７敗ぐらいが 良いところでしょう。
長期的な方向性を示すトレンドは、大きな潮流ですからそんなに簡単に変化しません。ですから、トレンドに賭ける方が 勝率が高いのです。トレンドに賭ける場合、大切なのは、ファンダメンタル面で投資対象が価値を増やしているということです。つまり、投資する株式の価値が 長期的に右肩上がりであることが必要なのです。
その際に、私はこれから数十年にわたって続く世界経済の拡大というトレンドに乗るのが一番 良いだろうと思っています。地球全体でみれば人口は増えていきますし、これまで発展途上と言われていた国々の生活水準も向上しつつあります。グローバル化 が進み、地球規模でのインフラ整備が各地で起こっていますし、また、代替エネルギーなどの新技術開発もこれからどんどん進むでしょう。これらをすべてひっ くるめて世界全体の株式インデックス投信を保有していればいいのです。
大きなトレンドに乗って、あとはサイクルを受け入れていればよい。 ちいさなギザギザで売買を繰り返し儲けようというような小賢しい考えは捨てて、長期のトレンドで時間をかけて大きく儲けることを目指すべきです。その意味 ではサイクルの循環を通じて買い続ける積立投資は有効な方法でしょう。また、退職金を投資するような場合でも、ピンポイントで相場の底で買おうとするので はなく、テクニカル指標などで割安と思われるときに何回かに分けて買いつけるなどの工夫が必要です。どちらにしても、相場の天井と底を当てようという努力 はあまり有益ではないと知るべきです。
２０１１年７月度I-OWAマンスリー･セミナー開催
2011年7月19日 14:50
２０１１年７月度のI-OWAマンスリー･セミナーが17日に開催されました。
私は先月から４回シリーズで「人生を通じての資産運用」というテーマでの話をしています。今回は2回目で「資産運用の前提の決め方」という講演をしました。個人的前提と資本市場の前提の考え方ですが、結局、一方に「人生の夢」があり、他方に「資本市場で得られるリターンの現実」があるなかで、その両者をどう折り合いをつけてゆくかと言う点が、まさに資産運用の出発点です。
そして、その前提を明文化していくことで自分の生き方を再検討し、軌道から外れないようにすることができるのだと思います。また、経済やマーケットの前提をこれも文章にしておき、現実に起こることと検証していくことで生きた経済や市場の勉強ができるというものです。
ゲストはオフィス・セントポーリアの馬渕治好さん。「世界と日本の経済とマーケットを俯瞰する」というタイトルで、過去から現在に至るまで続く「逆バブルの亡霊」についてお話いただきました。「リーマンショックとは何だったのか」、「ギリシャ債務危機とは何か」、「QE2が世界の市場を支配しているのか」、「川下デフレは続くのか」、「リスク回避のための円高とは」という五つのポイントにつき、たくさんのチャートを交え教えていただきました。
フリーディスカッションではさらに踏み込んで為替、株式などの見通しも話合いました。みんな、興味のあるテーマでお茶会まで大いに盛り上がりました。
このセミナーは有料動画でご覧いただけます。詳細は当社までお問合せください。
華麗なるカレー探訪～ナイル
2011年7月15日 08:46
銀座のナイルに行きました。
大変、歴史と伝統のあるお店ですので、上記のリンクからホームページをご覧ください。創業者A.M.ナイルさんの人生がインドの歴史と共に語られています。
私と妻、共に大好きな店で歌舞伎の昼の部を見た後、少し早目の夕食をここでします。
４時半ごろに行ってもいつもお客が入っているのがすごいです。
私はいつも通り、このお店のシグネチャー・ディッシュ、ムルギランチ（インド風鶏ランチ、１５００円）をいただきました。
名物店主の二代目ナイルさんはちょっと怖い感じもありますが、出てきたチキンを手際よくほぐしてくれます。
そして、「しっかり交ぜて食べてください」とのアドバイス。本当に美味しいです。
最初の状態
チキンをほぐしたところ
しっかりかき混ぜて「いただきま～す」
妻は野菜カレーライス（１２００円）でした。これもおいしかったです。
